«Kazphosphat»有限责任公司，作为Kazakhmys集团磷业务运营核心，三年内几乎失去了全部自有资本：从637亿坚戈降至25亿坚戈。ФБРК研究了该公司2023-2025年的财务报表，发现2021年收购该资产时产生的债务并未消失——它只是在集团关联实体之间重新分配。而在2025年，该公司未收取任何付款便向关联方«新江布尔磷厂»有限责任公司（НДФЗ）转让了近140亿坚戈的商品。
财务报表记录了什么
不久前，ФБРК曾分析过«Kazphosphat»有限责任公司的股权是如何被出售的，以及«KAZ Chemicals»控股公司是如何陷入负债达到其自有资产两倍的。通过分析«Kazphosphat»有限责任公司2023-2025年的单独及合并财务报表，我们发现该集团的财务问题并未随着出售方控股公司的过去而结束，它们已转移至这家在形式上被视为磷业务运营核心的企业。
«Kazphosphat»的财务报表连续三年由«安永»审计师核证，且每次均无保留意见。但在审计师无可挑剔的意见背后，隐藏着令人担忧的动态：2023年净亏损为89亿坚戈，而前一年为利润338亿坚戈。2024年亏损增至332亿坚戈，2025年为146亿坚戈。连续三年为负。其结果是，公司自有资本从2023年底的637亿坚戈暴跌至2024年的260亿，再到2025年底的25亿坚戈——即两年内下降了近96%，而未分配利润首次转为未弥补亏损（-107亿坚戈）。
与此同时，债务不断增长。应付贷款从2023年的约940亿坚戈增至2024年的1394亿，再到2025年的1564亿坚戈。早在2023年，公司就违反了人民银行[贷款]的限制性条款，导致全部长期债务被认定为短期，营运资金缺口达462亿坚戈。2024年（426亿）和2025年（273亿坚戈）也保持了类似状况。截至2025年12月31日，626亿坚戈的债务（含利息）被列为「随时可要求偿还」——即债权人形式上随时有权要求偿还。
三年来，持续经营假设并非基于经营成果，而是基于非正式函件。2024年5月和2026年4月，母公司参与者仅表示有意在必要时提供资金，此后公司确实从关联方获得了贷款（2024年1月至4月近200亿坚戈）以及从«RBK银行»股份公司获得了贷款（2026年初65亿坚戈）。
与此同时，尽管亏损，公司仍在继续支付股息：2022年为163亿坚戈，2023年为110亿（已计提），2024年为53亿坚戈。直到2025年才停止支付——正是公司资本濒临归零的那一年。但2025年出现了另一项操作：根据母公司命令，«Kazphosphat»无偿地，即未收取任何付款，向关联公司«НДФЗ»有限责任公司转让了成品和在产品，价值136亿坚戈——该金额直接从资本中核销，绕过了损益表，而财务报表未披露该操作的经济依据。
关联方应收款项的质量同样令人担忧。其增长至400亿坚戈，其中155亿已作为预期损失计提准备，包括对自有子公司«KazChemicals Trading House»有限责任公司几乎全额（99%）计提准备的应收款，对该子公司的投资（71亿坚戈，于2022年12月从«KAZ Chemicals»购得）已在2023年全额核销。对合资企业«ГПК Казфосфат»有限责任公司和联营公司«Central Asia Fertilizers»有限责任公司的投资同样已减值或亏损。
关于该公司本身已知的情况
2021年，Kazakhmys集团以6.112亿美元从加利姆詹·叶谢诺夫和艾詹·叶西姆手中收购了«Kazphosphat»，其中97%（5.929亿美元）为人民银行[贷款]。新所有者成为«Kaz Chemicals»有限责任公司。
2022-2023年，业务被拆分。黄磷生产被分离为独立的«НДФЗ»有限责任公司，而矿物肥料厂则留在«Kazphosphat»。根据经审计的财务报表，这在法律上于2023年1月至5月完成。连同此前一年带来1508亿坚戈收入和304亿利润的业务，«Kazphosphat»还向НДФЗ转让了526亿坚戈的债务。2023年秋，在阿斯塔纳国际金融中心（МФЦА）注册的KP Fertilizers Ltd收购了«Kazphosphat»40%的股份，此前曾受英国制裁的前共同所有人德米特里·斯特列日涅夫退出了该公司，而«Kaz Chemicals»出售了剩余股份，将3.14亿美元的银行债务转写给了买方。
最终所有者结构为——KP Fertilizers Ltd（50%）、Kazakhmys Resources B.V.（40%）以及努尔然和努尔汗·努尔兰诺夫兄弟——前马吉利斯议长努尔兰·尼格马图林之子（各5%）——均通过CAF Holding Ltd持有。正如ФБРК此前所报道的，出售方控股公司本身2024年以累计亏损1166亿坚戈和负资本收尾。
值得一提的是，在努尔兰诺夫兄弟成为公司共同所有人之后，«Kaz Chemicals»有限责任公司出现在了一系列引起广泛关注的事件中。2022年7月，在塔拉兹的工厂发生了事故，氟化物排放超标。媒体还报道了该时期企业一连串致命事件。同年，反垄断机构向执法机关移交了关于肥料价格虚高的材料，其中被指为受益人的是努尔兰诺夫兄弟。
与此同时，努尔兰及其兄弟叶尔兰·尼格马图林成为一起涉嫌针对商人苏丹别科夫的掠夺案件的当事人。这些案件的命运各不相同。总检察院此前曾表示不存在针对前议长的刑事案件，努尔汗·努尔兰诺夫的案件于2025年9月被中止，而针对努尔然·努尔兰诺夫，2025年5月已发出国际侦查委托。
这意味着什么
2021年为收购«Kazphosphat»而产生的债务并未消失——它只是随着业务本身在关联实体之间多次重新分配。首先，盈利的生产被转移到НДФЗ，给«Kazphosphat»留下了利润率较低的资产和部分债务。随后，新所有者获得了一家公司，该公司随即开始以与出售方控股公司相同的速度损失资本。在亏损年份仍在继续计提的股息，在经营现金流为负之际将活钱从公司中抽出。而在2025年，在«Kazphosphat»资本已缩减至象征性的25亿坚戈之后，向НДФЗ无偿转让商品表明，集团形式上分离的实体之间的联系并未消失：转让决定是由«Kazphosphat»的母公司本身作出的。
同时应当承认，2025年的经营指标看起来令人鼓舞——收入增长了80%，达到2179亿坚戈，经营成果三年来首次转为正数（115.7亿坚戈）。不过，这些利润几乎被财务费用（146.4亿）和汇兑损失（50亿坚戈）完全吞噬——这是2021年所借外币贷款的直接后果。从数字来看，«Kazphosphat»的问题不在于磷业务本身，而在于其融资结构。
