ТОО «Казфосфат», операционное сердце фосфорного бизнеса группы Kazakhmys, за три года потеряло почти весь собственный капитал: с 63,7 млрд до 2,5 млрд тенге. ФБРК изучил отчётность компании за 2023–2025 годы и обнаружил, что долг, взятый ещё при покупке актива в 2021 году, никуда не делся - он лишь перераспределяется между связанными структурами группы. А в 2025 году компания без оплаты передала товаров почти на 14 млрд тенге аффилированному ТОО «Новоджамбулский фосфорный завод» (НДФЗ).
ЧТО ФИКСИРУЕТ ОТЧЁТНОСТЬ
Не так давно ФБРК разбирал, как продавали долю ТОО «Казфосфат», и то, как холдинг «KAZ Chemicals» оказался должен вдвое больше собственных активов. Проанализировав отдельную и консолидированную отчётность самого ТОО «Казфосфат» за 2023–2025 годы, мы обнаружили, что финансовые проблемы группы не остались в прошлом холдинга-продавца, они перешли и к предприятию, которое формально считается операционным ядром фосфорного бизнеса.
Отчётность «Казфосфата» три года подряд заверял аудитор «Эрнст энд Янг», и каждый раз - без оговорок. Но за безупречным мнением аудитора скрывается тревожная динамика: чистый убыток по итогам 2023 года составил 8,9 млрд тенге против прибыли 33,8 млрд тенге годом ранее. В 2024 году убыток вырос до 33,2 млрд тенге, а в 2025 году составил 14,6 млрд тенге. Три года подряд с минусом. Как следствие, собственный капитал компании обвалился с 63,7 млрд тенге на конец 2023 года до 26 млрд в 2024 и 2,5 млрд тенге на конец 2025 года - то есть почти на 96% за два года, а нераспределённая прибыль впервые превратилась в непокрытый убыток (-10,7 млрд тенге).
Параллельно с тем рос долг. Займы к погашению выросли с около 94 млрд тенге в 2023 году до 139,4 млрд в 2024 и 156,4 млрд тенге в 2025. Ещё в 2023 году компания нарушила ограничительное условие по кредиту Народного Банка, из-за чего вся долгосрочная задолженность была признана краткосрочной, а дефицит оборотного капитала составил 46,2 млрд тенге. Похожая картина сохранялась и в 2024 году (42,6 млрд), и в 2025 (27,3 млрд тенге). На 31 декабря 2025 года 62,6 млрд тенге долга (с учётом процентов) числится как погашаемое «до востребования» - то есть кредиторы формально вправе потребовать его в любой момент.
Все три года допущение о непрерывности деятельности держалось не на операционных результатах, а на неформальных письмах. В мае 2024 года и апреле 2026 участники материнской компании выражали лишь намерение предоставить средства при необходимости, после чего компания действительно получала займы от связанной стороны (почти 20 млрд тенге в январе–апреле 2024 года) и от АО «Банк РБК» (6,5 млрд тенге в начале 2026 года).
При этом несмотря на убытки компания продолжала платить дивиденды: 16,3 млрд тенге в 2022 году, 11 млрд (начислено) в 2023, 5,3 млрд тенге в 2024. Выплаты прекратились только в 2025 году - том самом, когда капитал компании оказался на грани обнуления. Зато в 2025 году появилась другая операция: по приказу материнской компании «Казфосфат» безвозмездно, то есть без оплаты, передал готовую продукцию и незавершённое производство на 13,6 млрд тенге связанной компании ТОО «НДФЗ» - эта сумма списана напрямую с капитала, минуя отчёт о прибылях и убытках, а экономическое обоснование операции отчётность не раскрывает.
Настораживает и качество дебиторской задолженности связанных сторон. Она выросла до 40 млрд тенге, из которых 15,5 млрд уже зарезервировано как ожидаемые потери, включая почти полностью (99%) зарезервированную задолженность собственной «дочки», ТОО «KazChemicals Trading House», инвестиция в которую (7,1 млрд тенге, купленную у «KAZ Chemicals» в декабре 2022 года) была списана целиком уже по итогам 2023 года. Вложения в совместное предприятие ТОО «ГПК Казфосфат» и в ассоциированную компанию СП ООО «Central Asia Fertilizers» также обесценены или убыточны.
ЧТО ИЗВЕСТНО О САМОЙ КОМПАНИИ
В 2021 году группа Kazakhmys купила «Казфосфат» у Галимжана Есенова и Айжан Есим за $611,2 млн, из которых 97% ($592,9 млн) - кредит Народного банка. Новым владельцем стало ТОО «Kaz Chemicals».
В 2022–2023 годах бизнес разделили. Производство жёлтого фосфора выделили в отдельное ТОО «НДФЗ», а завод минеральных удобрений остался в «Казфосфате». По данным аудированной отчётности, юридически это оформили в январе–мае 2023 года. Вместе с бизнесом, который годом ранее принёс 150,8 млрд тенге выручки и 30,4 млрд прибыли, «Казфосфат» передал в НДФЗ и 52,6 млрд тенге долга. Осенью 2023 года 40% «Казфосфата» выкупила зарегистрированная в Международном финансовом центре «Астана» (МФЦА) KP Fertilizers Ltd, её ранее покидал бывший совладелец Дмитрий Стрежнев, находившийся под санкциями Великобритании, а оставшуюся долю «Kaz Chemicals» продала, переписав на покупателя долг перед банком в $314 млн.
Итоговая структура собственников - KP Fertilizers Ltd (50%), Kazakhmys Resources B.V. (40%) и братья Нуржан и Нурхан Нурлановы - сыновья экс-спикера Мажилиса Нурлана Нигматулина (по 5%) - все через CAF Holding Ltd. Сам холдинг-продавец, как ФБРК уже писал, закончил 2024 год с накопленным убытком 116,6 млрд тенге и отрицательным капиталом.
К слову, после того, как совладельцами компании стали братья Нурлановы, ТОО «Kaz Chemicals» фигурировало в целом ряде резонансных историй. В июле 2022 года на заводе в Таразе произошла авария с превышением норм выбросов фтористых соединений. СМИ также сообщали о череде смертельных инцидентов на предприятии в тот период. В том же году антимонопольный орган передал в правоохранительные органы материалы о завышении цен на удобрения, по которым выгодополучателями были названы братья Нурлановы.
Параллельно Нурлан и его брат Ерлан Нигматулины проходили фигурантами дела о предполагаемом рейдерстве в отношении бизнесмена Султанбекова. Судьба этих дел разнится. Генпрокуратура ранее заявляла об отсутствии уголовных дел в отношении экс-спикера, дело Нурхана Нурланова было прервано в сентябре 2025 года, а по Нуржану Нурланову в мае 2025 года направлено международное следственное поручение.
ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ
Долг, взятый в 2021 году под покупку «Казфосфата», никуда не исчез - он лишь несколько раз перераспределялся между связанными структурами вместе с самим бизнесом. Сначала прибыльное производство увели в НДФЗ, оставив «Казфосфату» менее маржинальный актив и часть обязательств. Затем новые собственники получили компанию, которая тут же начала терять капитал теми же темпами, что и холдинг-продавец. Дивиденды, которые продолжали начисляться в убыточные годы, выводили из компании живые деньги в момент, когда операционный денежный поток был отрицательным. А безвозмездная передача товаров в НДФЗ в 2025 году, уже после того, как капитал «Казфосфата» сократился до символических 2,5 млрд тенге, показывает, что связи между формально разделёнными структурами группы никуда не делись: решение о передаче принимала сама материнская компания «Казфосфата».
При этом стоит признать, что операционные показатели 2025 года выглядят обнадёживающе - выручка выросла на 80%, до 217,9 млрд тенге, а операционный результат впервые за три года стал положительным (11,57 млрд тенге). Правда, эту прибыль почти полностью съели финансовые расходы (14,64 млрд) и убыток от курсовых разниц (5 млрд тенге) - прямое следствие валютного кредита, взятого ещё в 2021 году. Проблема «Казфосфата», судя по цифрам, не в самом фосфорном бизнесе, а в структуре его финансирования.
