Компания, через которую структурирована часть фосфорного бизнеса группы Kazakhmys Holding LTD, два года подряд закрывала период с чистым убытком свыше 45 млрд тенге. К концу 2024 года непокрытый убыток ТОО «KAZ Chemicals» достиг 116,6 млрд тенге, а собственный капитал стал отрицательным. Аудиторы два года подряд указывали на факторы, ставящие под сомнение способность компании продолжать деятельность непрерывно. Разбираем, что же стоит за этими цифрами.
ЧТО ФИКСИРУЕТ ОТЧЁТНОСТЬ
После публикации материалов ФБРК о финансовой отчётности аэропорта Астаны в редакцию обратились читатели с просьбой разобраться в отчётностях ТОО «KAZ Chemicals», ТОО «Казфосфат», ТОО «ГПК Казфосфат» и ТОО «Новоджамбульский фосфорный завод», а также в характере и причинах их крупных задолженностей.
Попробуем разобраться с каждой компанией по порядку.
Компания «KAZ Chemicals» была зарегистрирована в Алматы в 2018 году. Её долями владеют Kazakhmys Resources B.V. (80%), а также Нурхан Нурланов и Нуржан Нурланов (по 10%). Конечное контролирующее лицо группы Kazakhmys Holding LTD - гражданин Казахстана Владимир Ким. ТОО «KAZ Chemicals» является холдингом, который владеет долей в дочернем ТОО «Новоджамбульский фосфорный завод» (НДФЗ), перерабатывающем фосфорную руду, и лицензиями на недропользование сроком до 2046 года.
По итогам 2024 года чистый убыток компании составил больше 45 млрд тенге, почти повторив результат 2023 года - 45,7 млрд тенге. Накопленный убыток вырос до 116,63 млрд тенге, собственный капитал - отрицательный (-116,62 млрд тенге), а совокупные обязательства (188,9 млрд тенге) почти втрое превышают активы (72,3 млрд тенге). Текущие обязательства на конец года - 59,2 млрд тенге, тогда как текущие активы - всего 254 млн тенге, включая 4,96 млн тенге средств на счетах. Важно отметить, что это отчётность именно управляющей структуры, почти не ведущей операционной деятельности. Её собственная выручка в 2024 году составила лишь 46,7 млн тенге; активы и выручка завода-производителя сюда не входят.
Аудиторы Moore Kazakhstan в обоих заключениях включили абзац о неопределённости в отношении непрерывности деятельности, при этом само мнение о достоверности отчётности оговорок не содержит.
ЧТО ИЗВЕСТНО О ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАХ
Основной долг связан с кредитной линией АО «Народный Банк Казахстана», открытой в 2021 году на $445 млн (позже увеличена до $600 млн) для покупки 100% доли в ТОО «Казфосфат». На конец 2024 года остаток по нему составлял 113,5 млрд тенге.
В 2022 году «Казфосфат» реорганизовали путём выделения, так и появился НДФЗ. В августе 2023 года «KAZ Chemicals» продала оставшуюся долю в «Казфосфате» компании CAF Holding Ltd, а оплата была структурирована как перевод покупателю долга перед банком на $314 млн. В итоге сделка принесла убыток в 34,9 млрд тенге, став главной причиной негативного результата 2023 года. Параллельно компания активно занимает у связанных сторон: у «Корпорации Казахмыс» (свыше 38 млрд тенге по ставкам 0–16,7%) и у самого НДФЗ (свыше 36 млрд тенге).
ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ
Три года подряд компания почти не генерирует операционного дохода, сопоставимого с масштабом обязательств. Финансовые расходы (в основном - начисленные проценты по займам) в 2024 году составили 15,3 млрд тенге, а ослабление тенге добавило ещё 15,5 млрд тенге убытка от курсовой разницы. Иначе говоря, почти две трети годового убытка - не результат операций, а цена обслуживания долга и валютного риска долларового кредита.
Отдельно отмечено обесценение инвестиции в НДФЗ на 9,43 млрд тенге. Привлечённый независимый оценщик методом дисконтированных денежных потоков определил, что возмещаемая стоимость доли в заводе ниже её балансовой стоимости, то есть ожидания по будущим денежным потокам основного производственного актива группы ухудшились.
Отчётность фиксирует и нарушение договорной дисциплины На 31 декабря 2024 года компания «не оформила надлежащим образом обеспечение по займу и проводила оплату по займу с задержкой». Формально это давало банку право требовать досрочного погашения, но компания получила от него отказное письмо об отсутствии претензий.
Наконец, ключевое допущение о непрерывности деятельности держится не на операционных показателях, а на неформальном заверении собственников о продолжении финансирования до выхода на безубыточность.
В мае 2025 года, уже после отчётной даты, «KAZ Chemicals», Народный Банк, «Корпорация Казахмыс» и НДФЗ заключили соглашение о субординации: кредит банка теперь погашается в приоритетном порядке. Это означает, что при ухудшении ситуации внутригрупповые кредиторы («Корпорация Казахмыс» и НДФЗ) оказываются в очереди за банком, принимая на себя дополнительный риск ради сохранения отношений с внешним кредитором.
Отметим, что на момент публикации отчётность «KAZ Chemicals» за 2025 год в депозитарии финансовой отчётности (ДФО) отсутствует - при том, что компании, подлежащие обязательному аудиту, обязаны публиковать годовую финансовую отчётность не позднее 31 августа года, следующего за отчётным.
Как итог, опираясь хотя бы на два отчёта - за 2023 и 2024 годы, имеем компанию с отрицательным капиталом в 116,6 млрд тенге, обязательствами почти в 189 млрд тенге и собственными активами всего на 72,3 млрд тенге. При этом операционная деятельность самой «KAZ Chemicals» практически отсутствует: компания выступает прежде всего как держатель активов и заёмщик, а её финансовая устойчивость во многом зависит от готовности собственников и связанных компаний продолжать финансирование.
То есть за формально крупным промышленным холдингом в отчётности просматривается совсем другая картина: долговая нагрузка многократно превышает собственную финансовую базу компании, а возможность продолжать деятельность обеспечивается не текущей прибылью, а поддержкой внутри группы и договорённостями с кредиторами. Именно эта конструкция и становится ключом к пониманию того, как «KAZ Chemicals» накопила столь значительный долг и почему её финансовая устойчивость уже второй год подряд вызывает вопросы у аудиторов.
Продолжение следует...
