如果相信官方统计，哈萨克斯坦人正在变得更富有，通货膨胀也在逐渐消退。但实体经济却发出了其他信号：全国范围内，消费增长和服务业发展的背后，典当行却越来越多。这种报告与现实之间的脱节，被“哈萨克斯坦金融与商业发展区域基金会”（ФБРК）创始人、记者基里尔·帕夫洛夫所察觉。在银行贷款温和增长的同时，抵押贷款市场正以每年63%的速度扩张。ФБРК编辑部调查了谁控制着哈萨克斯坦最大的典当行网络，其所有者在交易所的表现如何，以及该行业向预算缴纳了多少税款。
事实依据
根据Pavlov Analytics的数据，哈萨克斯坦共有2754个抵押贷款发放点，该行业的利润在两年内从137亿坚戈增长到321亿坚戈。约三分之二的市场被七大参与者控制：“M-Ломбард”、“МК-Ломбард”、“Сейф-Ломбард”、“МК-Золото Ломбард”、“Астра-Ломбард”、“Деньги населению” 和 Birinshi Lombard。
“M-Ломбард”有限责任合伙公司和“МК-Ломбард”有限责任合伙公司是哈国最大的连锁网络，自2015年以来共缴纳了592亿坚戈税款。根据kompra.kz服务的数据，“M-Ломбард”拥有45家分支机构，“МК-Ломбард”拥有56家，两家公司均注册于阿拉木图，自1995年开始运营。其创始人是注册在卢森堡的LC Investment S.A.，据Telegram频道 “Shishkin_like”报道，该公司拥有“M-Ломбард”100%的股份（截至2023年底，该股份估值5100万美元）以及从事阿拉木图房地产租赁业务的子公司“ЦАСО”50%的股份。“ЦАСО”另外50%的股份属于关联公司Nostrum International S.A.，而该公司又是“МК-Ломбард”的唯一所有者。管理这两家典当行网络的是同一个人——古拉姆·阿利耶夫，他曾是海运货运公司“Circle Maritime Invest”执行机构的成员。
哈萨克斯坦另一个受欢迎的连锁网络——“Сейф-Ломбард”有限责任合伙公司，自2015年以来缴纳了超过120亿坚戈的税款，峰值出现在2025年，为19亿坚戈。该公司自2009年开始运营，拥有128家分行，其资产规模（276亿坚戈）在所有哈萨克斯坦典当行中排名第四。该公司是行业内首家于2021年11月在KASE交易所上市的企业，发行了4.89亿坚戈的三年期债券，年利率为16%；通过两次发行共筹集了133.9亿坚戈。
“Сейф-Ломбард”所有者的历史值得特别关注。在2025年之前，伊戈尔·金持有控股权（98.98%），他是俄罗斯公民，曾是俄罗斯“ExpoBank”及其在捷克、塞尔维亚和拉脱维亚分支机构的主要股东——金在2022年至2023年间出售了所有这些资产。2025年2月24日，金被列入英国制裁名单，此后他在“Сейф-Ломбард”的股份转给了新所有者——爱德华·李。同时，金旗下的“ExpoBank”自2023年12月起受到美国财政部的制裁。尽管如此，金仍在继续收购撤离俄罗斯的资产：在2024年至2025年间，他通过受其控制的实体收购了Volkswagen Financial Services、Volkswagen Group Finance的俄罗斯分部、大众汽车的子银行（“大众银行俄罗斯”），并于2024年收购了英国汇丰银行在俄罗斯的“子银行”。
“Сейф-Ломбард”结构目前包括六家公司，其中包含小额信贷组织“Береке”和小额信贷组织“Cashdrive.kz”，以及哈萨克斯坦的Seif Car、乌兹别克斯坦的SEIF LOMBARD和俄罗斯的“Сейф-Финанс”。小额信贷组织“Береке”自2023年以来在集团内部多次变更所有权，并曾宣布计划转型为银行，但由于股东资产结构的变化，这一进程被拖延。2025年7月2日，注册于“阿斯塔纳”国际金融中心的私营公司Cashdrive Ltd被从该结构中剥离；新所有者尚未披露。
“Birinshi Lombard”有限责任合伙公司是典当行中交易所市场最活跃的参与者：通过15次在KASE的债券发行，该公司筹集了481.4亿坚戈，尽管2023年的两次发行因需求低迷而未成功——认购率分别为发行量的2.6%和5%。2023年，Birinshi Lombard的净利润为42亿坚戈，资产增至197亿坚戈，按资产规模排名全国第六。该公司的共同所有人为伊琳娜·科兹洛娃和亚历山德拉·索科洛娃。2025年初，该公司开始向哈萨克斯坦境外扩张：其位于比什凯克的子公司“Биринчи ломбард Кэй Джи”以3160万坚戈收购了吉尔吉斯斯坦典当行“Кунгур”的信贷资产——这是哈萨克斯坦典当行通过收购他国贷款向中亚市场扩张的已记录案例。
“Астра-Ломбард”有限责任合伙公司自2015年以来缴纳了153亿坚戈税款，于1995年注册于科纳耶夫（原卡普恰盖），属于夫妻艾瓦尔和斯维特兰娜·苏巴洛夫，他们还拥有其他业务——建筑、房地产租赁和珠宝销售。
“МК-Золото Ломбард”有限责任合伙公司，创始人自2018年为阿利娅·马汉诺娃、自2023年为玛丽娜·索恩，已缴纳147亿坚戈税款。“Актив Ломбард”有限责任合伙公司自2015年以来缴纳28亿坚戈税款；创始人为谢尔盖·科伊诺夫，负责人为因迪拉·沙格拉耶娃。“Деньги населению”典当行有限责任合伙公司仅有20家分支机构，自2015年以来共缴纳70亿坚戈税款；创始人为柳德米拉·科布泽娃，负责人为德米特里·舍别达。
背景
资本集中伴随着该行业试图摆脱严格监管。通过国家典当行联盟，业内最大的参与者正在与哈萨克斯坦共和国金融市场监管与发展署进行谈判，旨在将其从小额信贷组织中独立出来，成为一个单独的板块，并建立一个自律组织，将部分监管职能移交该组织。
与此同时，市场参与者数量的官方动态却呈现相反趋势：2020年，在引入监管之际，哈萨克斯坦有3089家典当行在运营，到2024年只剩下518家，而后来，如帕夫洛夫所述，注册名录进一步缩减至466家。然而，在街头，贷款发放点的数量却在持续增长——到2026年将多达2754个。这意味着业务正在集中化：较小的参与者被挤出市场，而大型连锁网络开设新分店的速度快于小公司关闭的速度。
与此同时，即使是大型典当行，上市仍然罕见。在KASE交易所，只有三家该行业公司的债券注册上市——Birinshi Lombard、“Сейф-Ломбард”和规模较小的“Ломбард Прогресс”，而市场现有参与者超过500家。原因是程序成本高昂：截至2024年，KASE的上市费起价为300个月度计算指数，且每年至少100个月度计算指数，此外还有审计、金融市场监管署审批以及券商支持的费用。典当行债券的票面利率维持在年化16%–24%的范围内。作为对比，2024年底哈萨克斯坦国家银行的基础利率为15.25%–16.5%，即向投资者提供了显著的风险溢价。
2024年至2026年间，该行业面临的监管压力相当大：据金融市场监管署数据，2024年有71家小额信贷行业的公司——包括典当行、小额信贷组织、信贷协会——被吊销了执照，监管机构发出了97份书面指令，并处以687项罚款，总额为2.28亿坚戈。2026年1月，金融市场监管署因另外两家小额信贷组织未执行指令而暂停了其牌照。
2025年9月，该机构宣布了针对小额信贷组织法的额外修正案，旨在堵住不诚信参与者利用动产作为抵押品的漏洞。
这意味着什么
典当行的增长看起来并非独立趋势，而更像是银行监管收紧的副作用。当银行为降低居民债务负担而限制消费贷款发放时，对快速资金的需求并未消失，而是转移到了那些不需要收入证明和信用记录、但需实物抵押的地方。
有趣的是，典当行的密度并非在贫困的农业地区更高，而是在首都和大城市。这并非指向贫困，而是指向城市居民的现金流缺口——人们有东西可以典当（珠宝、电器、汽车），但缺少活钱撑到发工资。
如上所述，最大连锁网络的所有权结构清晰地展示了该业务的演变。典当行正在设立子小额信贷组织、上市、组建有独立董事的监事会，越来越像小型金融集团，而非经典的抵押品商店。然而，即使在市场七大参与者中，也只有两家经历过交易所的信息披露纪律，这使得该行业的大部分对外界观察者而言实际上是不透明的。
如果该行业成功实现自律，最大的参与者将能够自行制定规则，而他们将依据这些规则接受检查，包括监控自身的信贷政策和处理消费者投诉。
对于普通借款人而言，银行信贷收紧伴随典当行业增长，意味着获取资金的成本增加。典当行债券16%–24%的年化利率显示了该领域资本的真实成本，这自然会转嫁给最终借款人。如果这一趋势持续，城市居民对短期抵押贷款的依赖可能会加剧，尤其是在市场参与者的官方注册名录缩减的背景下，这进一步降低了整个行业的透明度。